Les perspectives s'améliorent aux États-Unis

Joe a commencé par mettre en évidence les indicateurs qui suggèrent que le contexte économique s'améliore, du moins aux États-Unis. Il a cité, par exemple, la forte baisse des indicateurs de récession, l'amélioration des données ISM sur l'industrie manufacturière et les services, ainsi que la progression du marché du logement et du marché boursier. Ce dernier a atteint de nouveaux sommets. Dans le même temps, les conditions de crédit sont confortables et la confiance des entreprises et des consommateurs s'améliore. Toutefois, la situation est moins favorable ailleurs, les indicateurs signalant une croissance mondiale inférieure à la tendance.

La question clé concernant l'inflation est de savoir si elle peut revenir à un niveau durable de 2%. Joe ne pense pas que cela soit possible sans une récession. Si les banques centrales n'ont pas gagné la guerre contre l'inflation, elles ont triomphé dans la bataille des anticipations d'inflation. Cependant, Joe est préoccupé par les perspectives pour les un à trois ans à venir, étant donné les défis persistants du côté de l'offre, dans des domaines tels que le logement et les matières premières. Le changement climatique et les phénomènes météorologiques extrêmes, ainsi que l'incertitude géopolitique croissante, posent des problèmes d'approvisionnement pour certains produits de base.

La recherche de la résilience économique a un coût

Les préoccupations en matière de sécurité dans un large éventail de domaines - défense nationale, cyberespace, énergie et alimentation - pourraient également avoir un impact inflationniste, car elles ont un effet sur la façon dont les économies mondiales et nationales sont structurées. La tendance au « friendshoring », par exemple, contribue à alimenter l'inflation puisqu'elle consiste généralement à déplacer la production du producteur le moins cher vers le deuxième, voire le troisième producteur le moins cher.

Dans le même temps, les coûts de la main-d'œuvre augmentent partout dans le monde. En effet, les États-Unis sont la seule grande économie à avoir réalisé des progrès significatifs en matière de coûts unitaires de la main-d'œuvre, un facteur clé de l'inflation. Aux États-Unis, les coûts unitaires de main-d'œuvre sont tombés à environ 2%, mais au Canada, au Royaume-Uni et dans la zone euro, ils atteignent plus de 6%, soit trois fois leur objectif d'inflation. Par conséquent, les baisses de taux ne semblent pas probables dans ces pays, ni même aux États-Unis, bien que ce dernier pays soit le mieux placé pour agir et pourrait réduire ses taux en premier.

Toutefois, si les progrès se poursuivent, des baisses de taux pourraient avoir lieu au niveau mondial à partir du deuxième trimestre. Cela devrait s'avérer positif pour les actions et les actifs à risque en général, étant donné que les actions augmentent presque toujours au cours d'un cycle d'assouplissement.

Inquiétudes concernant la liquidité du marché

Le stress financier s'est atténué au cours de l'année écoulée, une tendance qui a été très favorable aux actifs à risque, déclare Joe. Cependant, ce dernier est « un peu inquiet » pour la liquidité du marché à mesure que les réserves diminuent et que le bilan de la Réserve fédérale (la « Fed ») se résorbe. Cela n'a pas encore affecté les prêts bancaires, mais Joe pense que cela se produira au cours du deuxième trimestre. Associé au paiement des impôts américains en avril et à d'autres facteurs, l'épuisement des liquidités pourrait entraîner une correction du marché.

Un autre risque, selon Joe, est que les banques centrales aient plus de mal à assouplir leur politique monétaire à mesure que l'année avance, car les menaces inflationnistes évoquées plus haut entrent en jeu. Cela pourrait conduire à un taux réel des fonds fédéraux d'environ 3% et à un taux réel des dépôts européens d'environ 2%, ce qui aurait un impact restrictif sur les prêts, le coût du capital et l'activité économique.

Le risque lié au dollar est un autre sujet de préoccupation, ajoute Joe. Il explique qu'un dollar faible pourrait empêcher la Fed de réduire ses taux autant qu'elle le souhaiterait, par crainte de l'impact sur les prix importés. En outre, les États-Unis devraient enregistrer un déficit budgétaire de 5 à 6% du PIB au cours des dix prochaines années. Pourtant, ni les Républicains ni les Démocrates, selon Joe, ne semblent s'en inquiéter, alors que le déficit pourrait alimenter l'inflation et provoquer une baisse de l'appétit pour la dette américaine si l'économie américaine s'accélérait et que la baisse de l'inflation s'interrompait.

Perspectives pour les titres à revenu fixe

Joe a fait part de ses inquiétudes concernant le marché obligataire, compte tenu des perspectives incertaines en matière de croissance, d'inflation et de taux d'intérêt, et a indiqué qu'il pourrait réduire son exposition aux titres à revenu fixe.

Les marchés du crédit en général ont atteint des sommets historiques ou s'en approchent dans le monde entier. Le retrait des prêts bancaires devrait également s'avérer positif pour le crédit privé et les investisseurs devraient pouvoir trouver de bonnes opportunités dans ce secteur. Toutefois, Joe note que le volume des flux vers le secteur pourrait réduire les rendements, tandis que les défaillances sont susceptibles d'augmenter à mesure que le coût du capital est réévalué.

En ce qui concerne l'immobilier commercial, les problèmes croissants du secteur sont bien connus. Toutefois, les ventes en détresse restent « minimes » par rapport à ce qu'elles devraient être et le marché n'est pas aussi attrayant que les obligations et les actions. Joe pense que celui-ci est peut-être en train de toucher le fond et qu'il pourrait y avoir des opportunités pour les investisseurs à long terme dans des instruments tels que les FPI.

Positionnement actuel

Le Japon est sous-pondéré et si les taux, et par conséquent les rendements, baissent dans les autres économies avancées, cette sous-pondération se justifiera davantage. La surpondération des actions et des titres à revenu fixe à l'échelle mondiale semble raisonnable compte tenu des conditions actuelles.

Les gagnants du « friendshoring »

Au cours de la séance de questions-réponses qui a suivi la présentation, il a été demandé à Joe de nommer les gagnants en termes de résilience économique. Il a répondu qu'ils se trouvaient en Asie, en dehors de la Chine. Des pays tels que l'Inde, le Viêt Nam et l'Indonésie, qui profitent tous du mouvement des chaînes d'approvisionnement, connaissent une croissance phénoménale. Le Mexique bénéficie également de cette tendance.

On a également demandé à Joe s'il s'inquiétait de voir une surpondération en actions, compte tenu des valorisations actuelles. Il a répondu qu'il n'était pas inquiet, car des entreprises telles que Nvidia tirent le marché vers le haut et continuent de produire des résultats, comme en témoignent les récents résultats de l'entreprise.

Interrogé quant à son point de vue sur les matières premières, Joe a répondu que l'offre de pétrole semble restreinte et que l'OPEP fait du « bon travail » pour limiter la production. À plus long terme, les consommateurs semblent hésiter à acheter des véhicules électriques, ce qui pourrait ralentir l'abandon du pétrole et des autres combustibles fossiles. Parallèlement, la demande de transport augmente dans des régions telles que l'Inde et l'Asie du Sud-Est, ce qui devrait également soutenir la stabilité des prix du pétrole.

Doutes sur les élections américaines

Répondant à une question sur les élections américaines, Joe a déclaré qu'elles n'étaient pas encore arrêtées. Il a ajouté que l'une des préoccupations concernant une autre administration Trump concernait les éventuelles nominations de hauts fonctionnaires. Il a expliqué qu'au cours de la première administration Trump, il avait une très grande confiance dans les personnes nommées par le président dans le domaine économique, notamment Steve Mnuchin et Gary Cohen, les architectes des réductions d'impôts de ce mandat. Cependant, les noms avancés comme possibles hauts responsables économiques d'une future administration Trump comprenaient des personnes prônant le protectionnisme commercial.

Joe a ajouté qu'il craignait que les projets de Donald Trump concernant l'augmentation des dépenses de défense se révèlent inflationnistes, alors que l'Europe est également susceptible d'augmenter ses dépenses de défense dans le cas d'une victoire électorale de ce dernier.

Interrogé sur l'opinion selon laquelle les rendements des marchés à l'avenir n'atteindront probablement pas ceux des 20 dernières années, Joe reconnaît qu'ils seront probablement inférieurs. Il a toutefois ajouté qu'ils seraient positifs et que toutes les catégories d'actifs allaient devenir un peu plus compétitives les unes par rapport aux autres. En outre, avec le vieillissement de la population, le désir de revenu augmentera, ce qui constituera un plancher pour les actifs à revenu.

Perspectives sur l'investissement personnel

Enfin, Naji a posé à Joe deux questions d'ordre personnel. La première était de savoir quelle leçon majeure il avait tirée de 30 ans d'investissement. Joe a répondu que les principales règles qu'il suit sont de « laisser courir les bénéfices et de réduire les pertes ». La vigueur persistante des titres de l'IA souligne la sagesse du premier principe, a-t-il déclaré. Il a souligné qu'il y a un an, les investisseurs auraient pu penser qu'il était temps de prendre des bénéfices sur l'IA, mais la vigueur persistante du secteur montre que ce n'est manifestement pas le cas.

Ensuite, il lui a été demandé quels conseils il donnerait aux nouveaux venus dans le domaine de l'investissement. Il a répondu qu'il leur recommanderait d'entrer en contact avec un professionnel de la finance susceptible de les guider. En effet, « si vous n'investissez pas judicieusement au début, vous devrez le payer plus tard et la leçon est susceptible de vous coûter cher».