Les arguments en faveur de la dette privée : quoi, pourquoi et comment ?
Si le Private Equity et l'immobilier retiennent le plus l'attention, la troisième classe d'actifs alternatifs - la dette privée - ne doit pas être négligée.
Comme on peut s'y attendre d'un actif alternatif, il offre le double avantage de rendements solides et d'une faible corrélation avec les marchés publics. Il s'agit donc d'un ajout opportun à un portefeuille, alors que l'économie entre dans des eaux de plus en plus agitées.
Cependant, en tant qu'investissement en dette, il est fondamentalement différent des deux autres classes d'actifs et nécessite une présentation à part entière. Nous présentons brièvement ci-dessous les différents facteurs à prendre en compte par les investisseurs et la manière de les gérer.
Qu'est-ce que la dette privée ?
Si certaines dettes sont négociées en bourse (comme les obligations d'État) et font l'objet d'une cotation et d'une notation publiques, toutes les entreprises ne sont pas en mesure de lever des capitaux de cette manière. Pour les PME, en particulier, la banque a été la source traditionnelle de capitaux d'emprunt visant à financer les activités commerciales, les acquisitions ou les expansions.
À la suite de la grande crise financière de 2008, les pratiques de prêt des banques ont fait l'objet d'un examen plus approfondi, et des réglementations telles que la loi Dodd-Frank ont ralenti, voire rendu impossible, l'obtention de financements de cette manière.[1] Un nouveau secteur de la dette privée a vu le jour, qui permet aux investisseurs d'apporter des capitaux à prêter à des taux similaires à ceux offerts par les banques.
Le type de dette privée le plus simple est le prêt direct, qui remplace simplement les prêts bancaires par des équivalents privés. Comme dans le cas d'un prêt bancaire, l'emprunteur doit être en mesure de démontrer qu'il dispose d'une solide base de remboursement.
Un autre type de dette courant est le financement mezzanine, qui comporte une option de conversion en actions, mais conserve la priorité sur les détenteurs d'actions ordinaires en cas de défaillance. Il existe également des stratégies plus spéculatives (telles que la dette en détresse et les situations spéciales) qui s'adressent aux entreprises dont les performances sont insuffisantes ou qui se trouvent dans une situation à haut risque (par exemple, en cas de litige).
La dette privée devient également de plus en plus populaire pour financer des projets d'infrastructure ou même des projets immobiliers, lorsque l'on peut raisonnablement s'attendre à ce que les flux de trésorerie couvrent les paiements du prêt.
Pourquoi investir dans la dette privée ?
Outre les avantages habituels des classes d'actifs alternatives - rendements attrayants, diversification et faible corrélation avec les marchés publics -, nous pensons que la dette privée présente des avantages spécifiques :
La dette est une perspective moins risquée que le Private Equity et l'immobilier, car les rendements sont fixes et la créance sur les actifs sous-jacents est plus élevée en cas de défaillance.
Les prêteurs privés ont généralement une relation plus étroite avec l'emprunteur, par rapport aux prêts classiques. Cela rend le processus plus efficace et peut également contribuer au succès de l'entreprise sous-jacente.
La dette privée permet d'accéder à de nombreux secteurs de l'économie qui seraient autrement hors de portée (par exemple, les énergies renouvelables), ce qui accroît encore la diversification des portefeuilles.
La dette privée en 2022
Comme nous l'avons vu plus haut, la vague de réglementation post-crise a créé un vide important pour l'entrée des prêteurs privés alternatifs sur le marché. À elle seule, la demande de prêts directs a été multipliée par dix au cours de la décennie suivante.[2]
Le récent pic d'inflation et les hausses de taux d'intérêt qui l'ont accompagné aux États-Unis marquent le début d'une nouvelle ère et rendront les prêts privés plus onéreux. Toutefois, le contexte économique difficile incitera également les PME à rechercher des capitaux auprès d'un plus grand nombre de sources. C'est pour cette raison que la dette privée est également connue sous le nom de « bear market capital » (ou « capital du marché ours »).
Il ne fait aucun doute que certains secteurs du marché de la dette privée sont mieux placés pour s'adapter au nouvel environnement. La dette à taux variable, par exemple, protégera les investisseurs de la dette des pressions inflationnistes si elles persistent.
Dans l'ensemble, le marché semble prêt à poursuivre sa croissance. Dans son dernier rapport, la société de renseignement Preqin prévoit que le taux de croissance annuel de 13,5% sur 10 ans passera à 17,4% d'ici à 2026.[3]
Comment accéder aux fonds de la dette privée ?
La croissance rapide du secteur de la dette privée a créé une gamme d'alternatives à la fois vaste et complexe pour les investisseurs potentiels.
Il existe un certain nombre de plateformes en ligne qui permettent aux investisseurs individuels de participer en tant que prêteurs (par exemple Cadence et Groundfloor). Il existe également de grandes organisations telles que les sociétés de développement commercial dont l'objectif explicite est de prêter aux petites et moyennes entreprises, et qui sont accessibles aux investisseurs via les marchés publics.
Cependant, nous sommes d'avis que les meilleurs rendements se trouvent dans les fonds de dette privée avec des gestionnaires experts dédiés, qui poursuivent des stratégies spécifiques et investissent dans différents types de dette (par exemple, mezzanine). Ces fonds sont généralement réservés aux investisseurs institutionnels, mais certains s'ouvrent également aux investisseurs individuels.
Comment Petiole peut vous aider
Bien qu'il puisse être tentant de choisir l'une des options publiques disponibles pour bénéficier des avantages de la dette privée dans votre portefeuille, il n'est pas conseillé de « faire le grand saut » sans disposer de l'expertise nécessaire. Certains projets sont intrinsèquement plus risqués que d'autres et les investissements en dette privée peuvent être plus difficiles à sortir car ils sont souvent illiquides.
Chez Petiole, non seulement nous appliquons des critères stricts lors de l'évaluation des opportunités de dette privée, mais nous offrons également à nos clients l'accès à des fonds et à des opérations qui seraient normalement exclusifs à un petit cercle d'investisseurs. Et bien sûr, toutes les recommandations sont faites dans le contexte de votre situation unique.
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