Le portefeuille 60/40 n'est pas adapté au marché actuel
Les effets persistants de la pandémie, l'invasion russe de l'Ukraine, le changement de politique de la Fed et les niveaux d'inflation record ont exposé les investisseurs à un certain nombre d'obstacles, notamment la baisse des rendements des actions, la faiblesse des rendements, l'augmentation des corrélations et l'accroissement des explosions de volatilité.
En conséquence, les trois piliers traditionnels d'un portefeuille, à savoir les actions, les obligations et les liquidités, se sont révélés très peu fiables. La méthode classique du portefeuille 60/40 ne suffit plus à répondre aux objectifs des investisseurs. Ceux-ci se tournent donc de plus en plus vers des actifs non traditionnels, à savoir les investissements alternatifs.
Une approche historique
Pour gérer efficacement le risque et construire un portefeuille d'investissement, la diversification est essentielle. Historiquement, les obligations ont constitué un filet de sécurité potentiel lors des baisses des marchés boursiers. En effet, leur valeur a tendance à augmenter lorsque les prix des actions baissent, ce qui réduit l'impact de la volatilité sur les investissements en actions. C'est pourquoi de nombreux planificateurs financiers et agents de change ont traditionnellement construit pour leurs clients des portefeuilles composés de 60% d'actions et de 40% d'obligations.
Basée sur les travaux de l'économiste Harry Markowitz, lauréat du prix Nobel, cette stratégie d'allocation d'actifs 60/40 permettait aux investisseurs d'optimiser les rendements prévus pour un degré de risque donné. Ce faisant, ils minimisaient le risque global de leur portefeuille en diversifiant leurs avoirs avec des actifs faiblement corrélés, voire négativement corrélés. La raison d'être du portefeuille 60/40, et ce qui s'est passé au cours des décennies précédentes, est que les actions et les obligations ont effectivement été négativement corrélées la plupart du temps : lorsque les actions baissent, les obligations apportent de la stabilité.
Toutefois, les obligations pourraient ne plus offrir le même niveau de diversification que par le passé, car les marchés s'efforcent désormais de faire face aux nouvelles contraintes de l'inflation et de la hausse des taux d'intérêt.
Source : YCharts
Comme indiqué précédemment, la corrélation entre les actions et les obligations a été négative au cours des dernières décennies. Toutefois, les pics d'inflation inattendus ont tendance à l'inverser, comme l'illustre parfaitement l'année 2022. Selon BlackRock, les portefeuilles 60/40 ont enregistré une perte de 17% l'année dernière[1], la plus faible performance depuis 1999. Et cette tendance devrait se poursuivre ; les marchés ne sont plus les mêmes que par le passé. Ils se caractérisent aujourd'hui par des valorisations élevées, de fortes pressions inflationnistes, des politiques monétaires inédites et la prolifération des technologies, qui ont eu un impact significatif sur l'ensemble de l'économie.
En bref, les facteurs qui ont permis la réussite des portefeuilles 60/40 n'existent plus. S'ils ont pu satisfaire les besoins et les objectifs des clients au cours des décennies précédentes, il n'est plus possible d'atteindre le niveau de performance souhaité en investissant uniquement dans ces instruments. Les investisseurs sont désormais contraints d'adopter une stratégie d'allocation d'actifs plus sophistiquée, c'est-à-dire de diversifier leurs portefeuilles avec des investissements non traditionnels. C'est là que les investissements alternatifs entrent en jeu, avec leurs caractéristiques exceptionnelles de stabilisation du portefeuille et de rendement du risque.
Comment les investissements alternatifs peuvent-ils aider ?
Les investissements alternatifs sont des actifs financiers autres que les obligations, les actions, les liquidités et les instruments à revenu fixe. En d'autres termes, ils n'entrent pas dans les catégories d'actifs traditionnelles. Le Private Equity, la dette privée, l'immobilier ou les infrastructures sont quelques-unes des catégories d'actifs alternatifs les plus courantes.
Les investisseurs institutionnels et les particuliers fortunés ont recours aux investissements alternatifs depuis des décennies pour diversifier leurs portefeuilles et améliorer leurs rendements. Ces actifs sont passés de 7900 milliards de dollars en 2013 à plus de 10 000 milliards de dollars sous gestion en 2020. D'ici 2023, leur volume devrait atteindre 14 000 milliards de dollars[2].
En raison de leur corrélation minimale avec les marchés publics, les investissements en actifs alternatifs offrent de fortes caractéristiques de diversification de portefeuille. En d'autres termes, les actifs alternatifs sont moins vulnérables aux grandes fluctuations du marché que les investissements traditionnels ; au contraire, ils sont nettement plus alignés sur la valeur intrinsèque de chaque entreprise investie. Par conséquent, les portefeuilles qui comprennent des actifs alternatifs seront mieux protégés en cas d'effondrement du marché boursier.
Les stratégies d'investissement alternatives présentent également un potentiel de rendement plus élevé. Le Private Equity, en particulier, est largement reconnu pour avoir généré des rendements plus élevés que ses homologues. Si l'on ajoute à cela sa faible volatilité par rapport à d'autres classes d'actifs, il est facile de comprendre pourquoi il est devenu une pierre angulaire des portefeuilles modernes. En outre, certains investissements alternatifs peuvent offrir des avantages fiscaux que n'offrent pas les investissements conventionnels.
Pour toutes ces raisons, l'allocation des investisseurs institutionnels aux investissements alternatifs a considérablement augmenté ces dernières années. Une enquête récente menée par Cerulli Associates a révélé une allocation moyenne de 14,5%[3] pour 100 institutions. Le même cabinet a révélé que 44% des investisseurs institutionnels[4] cherchent à augmenter leur allocation aux investissements alternatifs. D'autres exemples incluent la stratégie d'investissement bien connue du fonds de dotation de Yale, qui alloue plus de 78% de son portefeuille à des actifs alternatifs.
La ligne de fond
Si l'approche de l'allocation 60/40 a pu produire des rendements supérieurs dans le passé, son efficacité est aujourd'hui remise en question. Les turbulences des marchés au cours des dernières décennies ont conduit de nombreux investisseurs à se détourner de la corrélation des marchés publics et à rechercher de meilleurs rendements ajustés au risque dans d'autres actifs financiers.
Les investissements alternatifs offrent un niveau supplémentaire de diversité et sont immunisés contre la volatilité du marché, ce qui en fait des stratégies efficaces de gestion du risque. En supposant que le portefeuille classique 60/40 d'actions publiques et de titres à revenu fixe ne produise que la moitié de son rendement historique, avec une volatilité bien plus importante, les placements alternatifs tels que le Private Equity, la dette privée, les fonds spéculatifs et l'immobilier sont très demandés.
En fin de compte, il est conseillé aux investisseurs d'exploiter les actifs alternatifs comme sources de croissance et de revenus, comme instruments pour tempérer la volatilité et comme méthode de couverture de l'impact de l'inflation afin de naviguer correctement sur le marché actuel. Les nouvelles technologies et plateformes ont rendu ces instruments essentiels et flexibles accessibles à un plus grand nombre d'investisseurs, avec des minima plus bas, des coûts réduits et des caractéristiques plus ajustables. Compte tenu de leur récente croissance exponentielle, leur importance dans les portefeuilles n'est pas près de diminuer.
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